9月30日操盘策略

时间:2019-09-30 09:52:54  作者:星际策略

9月30日操盘策略


9月30日操盘策略



期货早评


提醒您:投资有风险、入市需谨慎,建议仅供参考!





【铝1911

进入三季度,电解铝产量录得负增长,彼时内需维系(去库节奏正常),表明铝的供求相比市场预期要好一点,而三季度初的利润水平并不能促使产能新增并投产,因此市场进入涨价增利润阶段;至三季度中后期,电解铝冶炼利润在涨价和氧化铝价跌的双重影响下到达近两年高位,市场又开始预期利润维系下新增产能加快落地而使得供应缓慢爬升的预期。从以上可以看出,电解铝供应预期和利润之间主导着三季度的走势节奏,但有个前提是三季度传统旺季下需求的相对确定性。进入四季度,首先要确定需求何时出现拐点。从宏观上来说,今年需求并无太大两亮点,因此按照常规去考虑,11 月中旬可以作为分水岭。中旬之前,需求有望维系;中旬之后,逐渐进入年关理论上要出现需求拐点。从微观上来说,关注去库节奏,一般 12 月之后才容易出现累库。因此,在 11 月中旬之前,在未看到电解铝产量有大幅提升下,可以按照三季度走势逻辑续进行研判——即为促进供应,利润须维系,价格将保持偏强走势。11 月中旬之后,关注库存是否存在拐点,若去库放缓,则行业再度进入跌价去利润阶段;若去库延续,表明市场对于需求有所低估,市场或给出超额利润和价格,不过这种概率偏低。另外,还要考虑的因素是四季度电解铝表观需求可能略好于三季度。我们站在当前(9 月末)的时间节点去看,面对国庆节后需求的不确定性,市场提前进入跌价去利润阶段,但这种在国庆后因为补库很容易证伪,10 月也并非传统淡季,因此因不确定性而低估实际供求,铝价在国庆后很有可能走出一波较强的反弹行情,投资者可依托 13800 元/吨一线逢低买入。另外,与三季度初不同的是,氧化铝供求好转下存在利润和价格继续修复的概率,因此在计算四季度高点时应考虑氧化铝涨价因素,甚至可能超过三季度因印尼禁矿传闻而形成的高点。 



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操作建议:铝1911操作上,电解铝供应预期和利润之间主导着三季度的走势节奏,但有个前提是三季度传统旺季下需求的相对确定性。




【铁矿石2001

供给:3 季度,澳洲发货量约为 20213 万吨,澳洲发中国的量约为 17200 万吨,较 2 季度小幅下降;澳洲发货量比较符合季节性,4 季度发货量或小幅下降;3 季度,巴西发货量大约为8780 万吨,较 2 季度有所增加,考虑到淡水河谷部分矿区复产,并结合其年度发运目标考虑,4 季度巴西发货量将增加。需求:3 季度 247 家高炉开工率和高炉产能利用率平均水平低于 2 季度,但依然处于较高水平。国庆节期间受环保政策的影响,高炉开工率和产能利用率下降幅度大,国庆后将恢复到正常水平。但考虑到取暖季环保政策的影响,4 季度高炉开工率和产能利用率平均水平或低于 3 季度,铁矿石需求趋弱。库存:45 港口铁矿石库存为 12033 万吨,较季度初增加468.88 万吨。贸易矿库存 5299.74 万吨,较季度初增加 267.66万吨。钢厂进口矿烧结粉矿库存量为 1613.6 万吨,较季度初增加 86.9 万吨,北方六港主流澳粉库存处于低位。综合,供需上,4 季度铁矿石供需较 3 季度或供需两弱,但铁矿石综合库存或累库;品种结构上,主流澳粉库存处于低位,但考虑到后期钢厂利润或收缩,结构问题矛盾不大。铁矿石方面,中长期供需关系趋于平衡,河北、山东、河南、山西、江苏等地钢企高炉发文加大限产力度,限产利空的影响逐步消化,市场关注节后限产放松复产带来的需求预期。港口库存环比降221万吨,现货价格768元/吨,基差方面01合约贴水111.5元/吨。短期价格有望震荡反弹,1-5价差80附近仍可考虑反套。




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操作建议:铁矿石2001操作上,考虑到季节性因素,预计 4 季度铁矿石价格震荡中枢下移。





【橡胶2001】

供应端,原料方面,3 季度泰国原料价格创五年新低。海南胶水价格 9 月下旬大幅回落,云南胶水价格低位企稳。主产国天气正常,泰国进入旺产期,加工利润良好,整体供应充裕。中国1-8 月进口天胶及混合胶复合胶 328.6 万吨,累计同比-8.39%。需求端,8 月中旬受台风干扰轮胎开工率一度大幅下降,9月末受到环保限产影响开工率再度明显下滑。整体上 3 季度开工率保持稳定,同比小幅下滑。统计局数据显示,8 月中国轮胎产量 7068.7 万条,同比增加 2.5%。1-8 月累计产量 5.69 亿条,累计同比 1.9%。1-8 月,汽车产销 1593.9 万辆和 1610.4 万辆,同比下降 12.1%和 11.0%,产销降幅比 1-7 月继续收窄。库存方面,三季度交易所库存增加缓慢,截止 9 月 27 日上期所天然橡胶库存 40.42 万吨,较 6 月末增加 1480 吨,基本持平。三季度青岛样本内区内库存持续上涨,区外库存延续下降趋势,整体库存保持稳定。截至 9 月 20 日,青岛区内库存 19.61万吨,区外库存 31.31 万吨。供应端,主产国天气正常,在原料价格维持低位情况下加工利润良好,预计供应持续增加,四季度将进入最大旺产季。需求端来看,轮胎开工整体保持弱势稳定,终端需求中轮胎出口保持稳步增长,但替换市场和配套市场表现疲弱。四季度来看,供应持续增加背景下盘面难有上行动力,但随着汽车消费刺激政策落地、合成胶价格大涨提振等利好因素支撑,盘面下行空间同样有限。预计沪胶及 20 号胶四季度整体维持底部震荡走势。全球天然橡胶市场供过于求的主要问题一直没有改变,但是随着供应增速的放缓,核心矛盾逐渐转向需求萎缩。天然橡胶产业链下游,无论直接需求还是终端需求,可预见的未来前景都不乐观。直接需求方面,马来西亚轮胎行业权威人士承认,现在处于生意减少的时期,轮胎行市在走下坡路。他指出,经济不景气时大部分行业发展迟滞,造成轮胎需求减少的连带效应。这一现象和价格无关,轮胎厂商薄利未必多销,价格竞争只会打击同业间利润,造成进一步的亏损。终端需求方面,中国汽车工业协会公布的数据显示,2019年1—8月,全国汽车销量累计1610万辆,比上年同期下降11.0%;其中乘用车总计销售1332万辆,同比降幅达12.3%。8月新能源汽车产销量分别完成8.7万辆和8.5万辆,同比分别下降12.1%和15.8%;前8个月,新能源汽车累计产销量分别为79.9万辆和79.3万辆,比上年同期分别增长31.6%和32.0%。宏观经济面临周期性衰退,主要经济体之间的贸易争端,英国无协议脱欧的冲击,大环境充满太多不确定性因素,需求的整体回暖或仍需要2—3年时间。在目前的情况下,天然橡胶下游企业生产经营多以保本为主,采取削减开销、降低库存、收紧银根的策略,刚需采购对需求端难有提振。





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操作建议:橡胶2001操作上,由于今年沪胶仓单压力较小同时 20 号胶直接对应下游轮胎消费,推荐多 RU01 空 NR01 的跨品种套利。




【镍1911

四季度的矛盾点在于如何平衡中短期的“过剩”与中长期的“短缺”印尼禁矿最大受益是“矿”,价格存在上涨的确定性但“矿”涨的传导效应未必如市场预期,可参照 2019 年度“铁矿石”和“螺纹钢”之间的逻辑和博弈单边操作方面,四季度操作难度加大,因现实“过剩”VS 预期“短缺”,四季度操作难度加大。不过,因预期上的短缺,因此是低买格局,但低买的安全边际在于印尼高炉练镍和国内镍铁成本线附近,四季度价格能否跌至这个价位较难确定。四季度建议套利或成主流操作,有两方面,一是 LME 和 SHFE年内的“正套”和明年的“反套”,二是不锈钢与电解镍、电解镍与镍铁、电解镍与镍豆之间套利。之前炒作印尼镍矿出口禁令,消息落地之后,盘面进入中期震荡回调走势,结合外盘走势进行技术分析:预计伦镍有望回踩16500-16800一带,这个区域才会调整完毕,价位对应内盘130000关口,但是假期外盘能否替代调整完毕尚有不确定性,所以激进参与的话,可以轻仓沪镍空单过节,节后回调到位再考虑反手做多合适。禁矿的结果导致中国和印尼的矿-铁的结构出现改变,国内有产能无矿,印尼有矿但铁的产能不足,所以最终的缺口就体现在印尼增产和中国因原料问题出现的减产预期差。但是可以预计,在禁矿后印尼地区镍铁生产利润将更为可观,刺激更多新项目加速投放,以及高矿价下,其他地区的资源填补印尼对中国供应的缺口。近期矿端消息主要集中于禁矿提前至11月30日实施以及菲律宾tawi-tawi地区禁矿,支撑矿价继续走高,对镍价形成支撑,此外,节前钢厂及下游备货也将对短期价格走势产生影响,关注节前不锈钢去库情况。



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操作建议:镍1911操作上,近期矿端消息主要集中于禁矿提前至11月30日实施以及菲律宾tawi-tawi地区禁矿,支撑矿价继续走高,对镍价形成支撑,此外,节前钢厂及下游备货也将对短期价格走势产生影响,关注节前不锈钢去库情况。




【螺纹2001

宏观方面,全球经济均处于下行局面,我国投资、消费、进出口等指标均连续回落,经济下行趋势仍较为明显。同时全球货币政策进入新一轮宽松周期,我国逆周期政策不断发力,阶段性仍将对市场形成影响。供应方面,三季度环保限产力度先强后弱,但临近国庆节各地限产再次大幅加码,节日前后对铁水的总影响或将接近 400 万吨。不过四季度在经济下行压力较大以及部分新增产能仍将投产的情况下,预计整体限产对供应的影响将会有所减弱。需求方面,1-8 月份房地产投资及新开工增速连续第四个月回落,施工面积增速也出现回落,基建投资增速小幅回暖,制造业投资增速则超预期回落。四季度在经济下行及季节性影响下,需求弱势基本确立。库存方面,8 月中旬以来库存下降较为理想,目前五大品种总库存同比增加 106 万吨,其中螺纹总库存同比增加 96 万吨,热卷总库存同比 23 万吨。考虑到国庆前后限产力度非常大,今年节后库存累积幅度或明显低于去年同期,10 月下旬库存有望降至去年同期水平。但今年春节比去年提前 10 天,累库也有可能比去年更快到来。总结来看,今年国庆前后各地环保限产力度超预期,或将导致节后库存累积幅度明显低于往年,国内钢价在 10 月份或仍有相对较好的表现。但往后看在经济下行、天气转冷以及今年春节提前等因素影响下钢材需求走弱已基本确立,今年库存累积时点也很可能早于去年。如果在采暖季没有强力限产政策出台,国内钢价下行压力依然较大,四季度钢价整体向下空间或大于向上空间。上海螺纹钢HRB20mm价格3810元/吨,涨50元/吨;上海热卷Q235B4.75mm价格3630元/吨,涨30元/吨。高炉开工率出现大幅下滑,环保限产对产量影响将在下周数据体现。需求方面钢联日均成交维持在20万吨以上的良好状态,本周社库库存降幅扩大,反应表观需求较好。中长期地产需求下行主导,短期看环保限产再次产生扰动,价格偏震荡,国庆后需求延续性值得关注。



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操作建议:螺纹2001操作上,建议择机把握在 3600 上方空成材或者空利润的机会。



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